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凤凰彩票网:海南特区彩票:分分时时彩:腾讯

文章来源:网络    发布时间:2018-12-11  【字号:      】

2018年12月2日,腾讯音乐再次向美国证监会(SEC)提交了IPO申请,招股区间为13-15美元,拟筹资12亿美元。如若上市成功,腾讯音乐估值将高达220-250亿美元,约合1520-1730亿人民币。事实上,在2017年腾讯分拆音乐业务单独上市新闻爆出时,外媒对腾讯音乐的估值仅在100亿美元左右,为何时隔一年腾讯音乐的估值得以翻倍,其估值增长的背后逻辑是什么?

居国内在线音乐龙头地位,用户规模优势显著

腾讯音乐是腾讯旗下的音乐集团,主要产品包括酷狗音乐、酷我音乐、QQ音乐和全民K歌。其中,酷狗与酷我音乐可称之为中国在线音乐的开创者,而QQ音乐则开创了国内会员制音乐平台的先河,为在线音乐行业的盈利模式的开拓做出了巨大贡献。此外,在线音乐平台与直播的结合也是腾讯音乐的重要创举,酷狗繁星和酷我聚星的成立同样为腾讯音乐的盈利做出了重要贡献。

图表1:腾讯音乐发展历程重要事件汇总

从月活跃用户规模来看,TME旗下酷狗音乐、QQ音乐和酷我音乐依次位列中国在线音乐月活用户规模排名前三,网易云音乐排名第四,与酷我音乐的差距相对较小,而包括阿里的虾米音乐、百度的百度音乐等其他在线音乐平台的月活数相较于腾讯系的差距则较大。可见,腾讯音乐在国内在线音乐市场上占据着绝对的龙头地位。

图表2:2018年7月中国在线音乐类APP月活用户规模TOP5情况(单位:亿人)

再来看全民K歌,其作为腾讯内部赛马机制的产物,代表了当时腾讯的创新能力。而根据易观千帆数据,2018年11月,全民K歌的月活跃用户规模达到了1.5亿人,位居行业第一,且第二名的唱吧月活用户规模仅为全民K歌的1/3左右,可见全名K歌是移动K歌领域的绝对龙头,具有显著的用户规模优势。

图表3:2018年11月中国移动K歌类APP月活用户规模TOP5情况(单位:万人)

变现能力强,创造亮眼业绩

除了拥有大量的用户以外,腾讯音乐的用户变现能力也非常强。从2018年上半年各主流在线娱乐平台的付费情况来看,尽管腾讯音乐的付费用户规模与付费用户渗透率均远低于其对标公司Spotify,但是其每付费用户的收入却不低,甚至还高于了Spoti大发快3走势图fy。由此可见,腾讯音乐的变现能力还是很强的。

图表4:2018年上半年部分主流在线娱乐平台付费情况对比(单位:百万人,元/人,%)

值得一提的是,直播业务的发展,也加强了腾讯音乐的盈利能力。事实上,在2010年之前,这些在线音乐平台普遍的变现形式仅局限于广告、游戏等,大部分平台还能盈亏平衡;而后由于国内日渐加强的版权意识,以及来自于监管的压力,极大地增加了这些音乐平台的内容成本,部分平台开始变得入不敷出。而直播行业的兴起,极大地改善了这一局面。

腾讯音乐旗下繁星和聚星直播业务线的开拓为酷狗和酷我贡献了大部分的收入。在2017年之前CMC未被腾讯音乐收购之前,其直播服务的营收占比高达75.6%;而QQ音乐与CMC合并之后,腾讯音乐的整个收入中,社交娱乐服务及其他这项业务占腾讯音乐2017年总收入的71.3%吗,而这项业务就主要包括通过直播服务、在线K歌、音乐衍生品和其他获得的收入。可见,直播变现仍然是腾讯音乐营收的重要来源。

图表5:2016-2017年CMC和TME细分业务营收结构情况(单位: %)

而正是由于腾讯音乐较强的变现能力,促使腾讯音乐得以获得亮眼的经营业绩。根据腾讯音乐的招股书,腾讯音乐从2016年到2018年的前九个月,其业绩提升都非常快。2018年1-9月,腾讯音乐分别实现营收和净利润135.88亿元、27.07亿元,分别同比增长了84%和245%,尽管增速较2017年有所下滑,但仍处于相当高的水平。

图表6:2016-2018年腾讯音乐营收和净利润规模及增长情况(单位:亿元,%)

此外,公司的盈利能力也在不断加强。近两年,公司的销售毛利率和净利率均得到明显提升。其中,毛利率的提高主要得益于营收成本的下降,净利率的提高主要得益于管理费用在总收入中的占比下降了。由此可见,在腾讯音乐变现能力增强的同时,公司的规模效应正在发挥作用,盈利空间将得到不断释放,公司未来的盈利能力有望得到进一步提高。

图表7:2016-2018年腾讯音乐盈利能力及变化情况(单位:%)

发挥音乐版权优势,打造音乐生态闭环

从在线音乐产业链结构来看,目前腾讯音乐的业务集中在服务提供商一环,但其在上游的音乐版权环节具有非常丰富的资源,据悉腾讯音乐拥有国内最大的音乐库,有超过1700万首歌曲,其强大的版权优势能满足使用者多种听歌需求,进一步提升竞争优势。

图表8:在线音乐产业链结构示意图

一方面,过去四年,腾讯音乐花重金购买了大量的音乐版权,这其中就包括全球三大唱片公司的独家代理,以及其他一些华语、欧美、日韩音乐版权资源;另一方面,腾讯音乐旗下QQ音乐还同国内热门音乐综艺节目平台进行合作,包括我是歌手、中国梦之声、中国好声音、跨界歌王等热门节目,进一步拓宽了音乐版权资源来源。此外,在国家版权局的推动下,2017年9月和2018年2月,腾讯音乐分别与阿里音乐、网易云音乐达成了转授权协议,此后,腾讯音乐与网易云音乐双方授权的作品达到各自独家音乐数量99%以上,进一步丰富了腾讯音乐的版权资源。

图表9:腾讯音乐版权资源汇总

值得一提的是,尽管腾讯音乐和网易云音乐相互授权99%的音乐版权,但按腾讯音乐1700万首的总量计算,其1%的独有音乐版权也至少有十几万首,凭借其三大音乐平台在行业内的深耕,这1%的音乐版权也足以使大量用户坚定地选择腾讯音乐,未来随着腾讯音乐的上市,将可能继续加大版权的垄断,强者恒强的马太效应将会进一步释放。

事实上,腾讯音乐不仅在向上游音乐版权领域发力,而且正在构建自身的音乐生态闭环。凭借腾讯在泛娱乐领域的优势,腾讯音乐正在向音乐行业产业链上下游渗透,通过强化内容自制能力与版权优势,开发多样化用户产品,满足用户的多元需求,以打造音乐生态闭环,不断提升行业话语权。

图表10:腾讯音乐生态闭环示意图

行业前景可观,未来发展前景值得期待

而在线音乐行业发展来看,一方面,在线音乐行业的市场规模仍在高速扩张。其中,中国在线音乐服务大发快3口诀市场总收入也在不断增长,2017年在线音乐服务市场总收入达到了为44亿元,同比增长了33%,预计未来5年行业增速仍将保持在30%以上,并在2022年前后在线音乐服务市场收入将突破300亿元,这就意味着腾讯音乐的未来发展具有极大的想象空间。

图表11:2013-2017年中国在线音乐服务市场规模及增速(单位:亿元,%)

另一方面,从泛娱乐相关行业大发pk10漏洞活跃渗透率对比来看,在线音乐的活跃渗透率快速提升,2018年7月达到了70.6%,同比增速仅次于在线视频和短视频。可见,在线音乐正日益成为人们日常娱乐的重要方式之一,未来发展前景一片向好。

图表12:2017-2018年7月中国泛娱乐相关行业活跃渗透率对比(单位:%)

综上,腾讯音乐在用户规模、变现能力、版权资源、生态闭环打造等方面具有非常显著的优势,并且乘着中国在线音乐发展红利,未来腾讯音乐的发展前景值得期待,这或许就是腾讯音乐得以享有千亿估值的原因所在。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《中国移动音乐行业市场前瞻与投资规划分析报告》。

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